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高华证券:央行表态将保持银行间市场流动性充裕 但近期内仍将保持紧缩倾向

发布时间:2019-12-04 12:11:20

高华证券:央行表态将保持银行间市场流动性充裕 但近期内仍将保持紧缩倾向 2013-06-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

人民银行针对最近银行体系的流动性状况发布了一项官方声明,表示它将保持银行间市场流动性的充裕。我们认为明确传达政策意图对于引导市场预期、避免资金囤积以及遏制市场过度波动会起到非常重要的作用。我们预计未来几天银行间市场将启稳,不过银行间利率可能还是会在一个比紧缩之前更高的水平上以便控制杠杆率的进一步上升。鉴于最近几周市场波动剧烈,继续传达政策意愿和行动方面的讯息将有助于进一步缓解市场的不确定性。

央行发布的主要信息包括:

1.系统内流动性充裕。人民银行披露5月末金融机构备付率为1.7%(意味着绝对规模约为1.7万亿元。这一数字只能大体估算,因为并非所有存款都需缴纳准备金)。截至6月21日,全部金融机构备付金仍达人民币1.5万亿元(央行未公布备付率数据。按5月底存款数据计算的备付率约为1.5%)。因此整体来看,商业银行有充裕资金向非银行业放贷。虽然各银行的备付金水平往往不一,所以即使全系统备付金充裕,银行个体仍可能存在资金紧张状况,但这一数据仍然是一个好消息,因为这意味着当前金融系统不存在严重的流动性总量短缺的问题。

2.较高的银行间利率受需求和季节性因素影响:这些因素包括贷款需求旺盛、企业所得税集中清缴和端午节假期等季节性因素、缴存法定准备金的流动性需求以及外汇流入下降。因此,央行表示最近利率飙升在一定程度上是暂时性的异常因素所致。我们在下文中更详细地分析了近来的动向。

3.央行仍是最终贷款人:声明称央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。流动性支持的规模和利率尚不得而知。再加上常规的同业拆借,银行间利率已经回稳。央行表示将继续运用公开市场操作、再贷款、短期流动性调节工具、常备借贷便利等不同的流动性工具来保持货币市场稳定。

4.商业银行要加强流动性管理:商业银行应正确估计流动性形势,降低期限错配风险。大型银行要发挥市场稳定器作用。

我们的预测我们预计银行间利率在未来几周将走低,但较为显著的下降更可能出现在7月5日银行缴存新一轮法定准备金(虽然银行定期缴存法定准备金,但这次上缴影响可能更大,因为它基于比其它时间往往大得多的季末存款规模)以及各项季末流动性要求消除之后。但是,即使到那时,我们认为银行间利率也不大可能降至5月中旬之前的水平(用7天回购利率衡量在3%)。总体融资成本震荡中的上升应会导致流动性增长放缓。流动性趋紧是我们最近下调增长预测的主要原因(2013年预测从7.8%下调至7.4%,参见2013年6月24日的报告“亚洲聚焦:

中国:因金融状况收紧而下调中国2013/14年经济增速预测”)。我们认为,新一届政府在推进其他结构性改革的过程中可能会允许通胀降低情况下流动性和GDP增长放缓(参见2013年6月19日的报告“中国经济简评:新经济政策构架可能带来速度较低但更可持续的增长”)。只要流动性状况过紧的局面不再持续,对爆发大规模信贷风险的担忧应该会逐渐缓解。

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